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Thursday, 13 December , 2018

中国欲改变原油市场游戏规则
@zhongguoribao

人民币原油期货将在3月26日上市,外国投资者将能首次进入中国原料市场。如果外国投资者接受新的原油期货,把它作为对Brent和WTI的补充归入世界原油市场主要标杆,那么石油人民币将能在全球贸易和经济中对石油美元构成严重威胁。然而怀疑者们认为,只要人民币汇率受中国政府调控,这就不会发生。

中国政府早就透露过启动人民币原油期货的计划。然而2015年中国股市暴跌影响了该计划的实施。投资者们当时对中国市场的稳定性表示怀疑。因此当时引入新的交易产品显然不合时宜。2017年5月中国证监会副主席方星海在上海衍生品市场论坛上表示,目前证监会正加快推动原油期货上市工作。稍后上海期货交易所理事长姜岩也透露,原油期货上市准备工作已经进入了最后阶段。终于,周五中国证监会网站出现了一个短的通知,“经过周密准备,原油期货上市的各项工作已经基本完成。综合考虑各方因素,原油期货将于2018年3月26日,在上海期货交易所子公司——上海国际能源交易中心挂牌交易”。

中国创建本国原油期货的努力是完全有道理的。2017年中国超过美国,成为世界最大原油进口国。2018年1月中国原油进口触及纪录新高至957万桶/日,较去年同期增长20%。这种猛增主要归功于独立炼油厂原油购买量的增加。如果有了自己的可控制的原油期货,那么对市场的这些参与者非常有利。可见,独立炼油厂将能计划购买规模,更有效地控制风险,减少交易费用。

除此之外,无论是对生产商还是对交易者来说,原油期货也是定价、对冲和风险防御的重要工具。中国政府不止一次抱怨现货市场的不确定性及其价格的大幅波动。中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖认为,随着本国期货贸易的推出,将出现控制价格的可能性。


卞永祖说:“中国目前虽然是全球最大的原油进口国,但是在原油价格上却一直没有影响力,鉴于此,中国成立原油期货交易所是顺理成章的,有助于提升中国对原油定价的话语权。其次,从雇佣方角度来看,世界上主要的原油出口国沙特、伊朗、俄罗斯等对此的需求是很大的。因为美元的汇率目前很不稳定,一直在贬值,上述国家需要更多的选择来保障他们的原油利益。”


不过还有一种观点认为,在人民币“学会”自由浮动之前,人民币原油期货不会赢得国际投资者们的信任。因此,即使国际交易者同意用人民币进行交易和结算,它们将继续以美元计算全球油价,怀疑者们推测。中国专家卞永祖承认,人民币期货的主要问题是货币问题,因为中国继续控制货币汇率,大量限制资本外流。


卞永祖接着说:“中国原油期货最大的障碍可能就是资金方面,因为中国对外汇是有管制,包括在人民币国际化方面也已经出台了相关的规定,尤其是对于人民币的出入。中国的金融开放速度已经越来越快,范围越来越广,包括对外投资和金融开发的力度都比较大,因此,在资金保障制度方面还需要出台更多的规定加以完善,保障交割和资金安全。不过上海黄金交易所已经运行多年,积累了比较多的经验,所以从这方面来看的话,我个人认为没有太大的问题”。


这位中国专家深信:风险可降至最低,并很容易被克服;大多数原油出口都能从中获利。他解释说,“因为以人民币计价的上海原油期货交易所成立后,就意味着原油出口国有了更多的选择。我们能够看到,人民币国际化正在有条不紊地进行,人民币的汇率也较为稳定。

上海原油期货交易所的设立其实贴合了很多国家的需求,尤其是对东亚的原油需求国。因为世界上主要的原油进口大国都位于东亚,例如中国、日本和韩国,在上海开原油期货交易所,对日本和韩国而由于地理位置较近的优势,方便交割。另一方面,实际上原油市场中竞争关系的形成会有助于原油定价更加完善,而且上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心与纽约商品交易所和伦敦国际石油交易所分属不同的时区,这对投资者而言是有好处的,因为这样的话就可以形成24小时连续不间断交易机制,这对原油出口国而言也是有利的”。

最后,如果用人民币计价原油期货,那么原油销售所得将又回到中国经济。这是因为,原油出口国经济的发达程度还不足以让自己有效地“消化”如此大量的流动资金。美国的经验表明,“石油美元”存放在美国银行或被用来购买美国公司的证券,因为在良好的投资环境中,从这些投资中可获得比本国更多的回报。然而以人民币计价的贸易在中国会出现国际收支平衡赤字。因为除了中国还有其他原油买家,他们应当要以某种方式储蓄人民币,以便能用人民币支付。简单点说,中国购买原油市场其他玩家的商品,应比向他们出售的更多。此前中国一直是个全球净出口国。中国将如何适应新的角色——这还是个问题。

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